9月以來(lái),隨著違規(guī)產(chǎn)能的清理,全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至3600萬(wàn)噸附近,而采暖季2+26城市錯(cuò)峰生產(chǎn)期間電解鋁產(chǎn)能約260多萬(wàn)噸再受限,運(yùn)行產(chǎn)能將繼續(xù)回落.但反觀鋁價(jià)自9月起維持振蕩運(yùn)行,環(huán)保限產(chǎn)利好并未刺激鋁價(jià)上漲.筆者認(rèn)為,采暖季限產(chǎn)的影響只是階段性的,高庫(kù)存背景下,其不會(huì)導(dǎo)致鋁市供應(yīng)出現(xiàn)過(guò)度緊缺.另外,合規(guī)產(chǎn)能投復(fù)產(chǎn)仍然可觀,未來(lái)國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)將趨于平衡,因此,預(yù)計(jì)滬鋁并不會(huì)出現(xiàn)大漲行情.

    9月以來(lái),隨著違規(guī)產(chǎn)能的清理,全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至3600萬(wàn)噸附近,而采暖季2+26城市錯(cuò)峰生產(chǎn)期間電解鋁產(chǎn)能約260多萬(wàn)噸再受限,運(yùn)行產(chǎn)能將繼續(xù)回落.但反觀鋁價(jià)自9月起維持振蕩運(yùn)行,環(huán)保限產(chǎn)利好并未刺激鋁價(jià)上漲.筆者認(rèn)為,采暖季限產(chǎn)的影響只是階段性的,高庫(kù)存背景下,其不會(huì)導(dǎo)致鋁市供應(yīng)出現(xiàn)過(guò)度緊缺.另外,合規(guī)產(chǎn)能投復(fù)產(chǎn)仍然可觀,未來(lái)國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)將趨于平衡,因此,預(yù)計(jì)滬鋁并不會(huì)出現(xiàn)大漲行情.

    密切關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行情況

    目前距離采暖季不到2個(gè)星期,各地錯(cuò)峰生產(chǎn)方案細(xì)則基本出臺(tái).近日工信部和環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布2+26城市錯(cuò)峰生產(chǎn)通知,提出各地要結(jié)合實(shí)際情況細(xì)化錯(cuò)峰生產(chǎn)方案,將各項(xiàng)措施落實(shí)到位.但采暖季限產(chǎn)與供給側(cè)改革的不同點(diǎn)在于,供給測(cè)改革是一項(xiàng)長(zhǎng)期影響的政策,而采暖季限產(chǎn)的執(zhí)行時(shí)間只有4個(gè)月,而且不同企業(yè)執(zhí)行限產(chǎn)的外部環(huán)境要求不盡相同,有些企業(yè)執(zhí)行提前限產(chǎn),而有些企業(yè)可能僅在重污染天氣限產(chǎn).因此,環(huán)保限產(chǎn)在執(zhí)行過(guò)程中存在不確定性,需密切關(guān)注后續(xù)環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行情況.

    四季度需求不容樂觀

    雖然供給測(cè)改革中約300萬(wàn)噸的違規(guī)產(chǎn)能出清,運(yùn)行產(chǎn)能降至年初的水平,但社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)遲遲未到來(lái),周社會(huì)庫(kù)存仍舊在高位運(yùn)行,反映出下游表觀消費(fèi)并不是很好.1—9月,房地產(chǎn)施工面積同比增速3.1%,與上月持平;1—9月,汽車產(chǎn)量累計(jì)增速4.9%,比上月回落1個(gè)百分點(diǎn);9月,鋁材出口37萬(wàn)噸,同比減少5.13%.而采暖季期間,京津冀周邊城市下游開工也同樣受限,房地產(chǎn)及汽車面臨增速回落的可能.出口訂單方面,根據(jù)我們的了解,下游訂單旺季并沒有太多好轉(zhuǎn),境外對(duì)我國(guó)鋁材出口反傾銷仍在持續(xù).因此,整體來(lái)看,四季度及明年一季度消費(fèi)淡季需求不容樂觀.

    明年供需或基本平衡

    采暖季限產(chǎn)對(duì)電解鋁成本端的影響大于電解鋁本身.目前氧化鋁和預(yù)備陽(yáng)極價(jià)格為3730元/噸和4560元/噸,處于近年來(lái)的高位.但我們跟蹤的氧化鋁8月、9月靜態(tài)平衡仍為過(guò)剩,應(yīng)該說(shuō)氧化鋁大漲更多地是由于采暖季限產(chǎn)幅度大于電解鋁產(chǎn)能,鋁廠前期加大采購(gòu)所致,而進(jìn)入采暖季后,成本端面臨因電解鋁減產(chǎn)對(duì)原料需求下降而出現(xiàn)短暫回調(diào)的可能,但成本端供應(yīng)仍相對(duì)緊張.目前我們測(cè)算的噸鋁加權(quán)平均成本為15910元/噸,成本端仍對(duì)鋁價(jià)存在較強(qiáng)支撐.

    綜上所述,采暖季雖導(dǎo)致電解鋁產(chǎn)量下滑,但環(huán)保同樣對(duì)下游需求造成影響,四季度或呈現(xiàn)供需雙弱的格局.采暖季去庫(kù)存有限,而明年依然有約460萬(wàn)噸新投合規(guī)產(chǎn)能,因此并不會(huì)造成鋁市持續(xù)性的短缺.目前,我們算的2018年鋁市供需基本處于平衡狀態(tài),因此鋁價(jià)并不會(huì)大漲,預(yù)計(jì)四季度滬鋁波動(dòng)區(qū)間在15500—17000元/噸.