隨著美國對(duì)俄鋁強(qiáng)勢態(tài)度的緩和,LME鋁價(jià)在4月中旬觸及2700美元/噸的高位之后快速回落,當(dāng)月的鋁內(nèi)外比價(jià)在4月中旬跌破6.0之后慢慢回升.截至5月30日,當(dāng)月鋁的內(nèi)外比價(jià)已經(jīng)反彈至6.49.鑒于LME鋁庫存仍處于歷史低位、國內(nèi)鋁錠庫存處于歷史高位,加上國內(nèi)外期貨市場的貼水幅度不一,都將使得鋁內(nèi)外比價(jià)走低.

    LME鋁庫存偏低 國內(nèi)庫存偏高

    LME鋁庫存在2013年年中的時(shí)候高達(dá)550萬噸,但是目前只有120萬噸左右.截至5月30日,LME鋁庫存為1210300噸,是2013年庫存的1/4還不到.LME鋁庫存處于一個(gè)非常低的位置,下降的趨勢正在延續(xù).相比之下,國內(nèi)鋁庫存從2017年開始一直處于上升態(tài)勢,在2018年4月中旬的時(shí)候,上期所鋁庫存達(dá)到峰值99.3萬噸,國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存達(dá)到峰值224.8萬噸,都刷新了歷史新高.盡管5月之后國內(nèi)鋁庫存開始小幅下降,但總庫存仍處歷史高位.國內(nèi)國外庫存的一高一低勢必使內(nèi)外兩個(gè)市場的鋁價(jià)走勢出現(xiàn)差異,鋁的內(nèi)外比價(jià)大概率仍是走低的.

    內(nèi)外比價(jià)走低有利于出口

    我國是鋁材加工大國,2010年以后我國一直是以鋁及鋁材出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯?2018年1—4月鋁及鋁材的出口量是進(jìn)口量的10倍多.滬鋁、倫鋁比價(jià)走低對(duì)鋁材出口廠家來說是有利的,出口量肯定會(huì)持續(xù)增加.出口量的增加又會(huì)間接帶動(dòng)國內(nèi)居高不下的鋁錠庫存下降.2018年5月開始,上期所和國內(nèi)的鋁錠社會(huì)庫存都出現(xiàn)了不同程度的下降,國內(nèi)鋁錠庫存的去化正在緩慢進(jìn)行中.只是目前國內(nèi)庫存仍處高位,因此多倫鋁、空滬鋁仍是大勢所趨.

    截至5月30日,LME鋁當(dāng)月合約與三個(gè)月合約之間的價(jià)差為-7美元/噸,折合成人民幣為-45元/噸,上期所期鋁當(dāng)月合約與三個(gè)月合約之間的價(jià)差在-210元/噸.如果多倫鋁、空滬鋁的話,隨著時(shí)間的推移,可以賺取兩個(gè)市場之間的展期收益差.如果空倫鋁、多滬鋁的話,隨著時(shí)間的推移,不但不能賺取展期收益差,反而會(huì)增加其持倉成本.

    因此,基本面和技術(shù)面都支持滬鋁、倫鋁比價(jià)走低,但當(dāng)前的不確定因素是美元兌人民幣的匯率走勢.人民幣匯率走勢決定了鋁內(nèi)外比價(jià)的總體趨勢.人民幣升值,滬鋁、倫鋁比價(jià)的趨勢是走低的.當(dāng)人民幣貶值時(shí),滬鋁、倫鋁比價(jià)的趨勢是走高的.美元指數(shù)自2018年4月17日開啟單邊上漲趨勢,截至5月29日收盤,已經(jīng)累計(jì)上漲了6%左右,美元指數(shù)即將沖擊95整數(shù)關(guān)口.美元兌人民幣匯率也上漲了將近3%.5月29日,美元兌人民幣匯率中間價(jià)已經(jīng)漲破6.40關(guān)口.當(dāng)前鋁的內(nèi)外比價(jià)隨著這波人民幣貶值已經(jīng)回升了0.6個(gè)點(diǎn)左右,上漲達(dá)10%左右.美元指數(shù)當(dāng)前要沖破95點(diǎn)關(guān)口需要有新的推動(dòng)力.本周五美國將公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù),如果數(shù)據(jù)不及預(yù)期,美元指數(shù)很有可能結(jié)束這波漲勢,人民幣匯率重回升值通道,內(nèi)外比價(jià)將順勢走低.如果美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng),鋁內(nèi)外比價(jià)短期內(nèi)還有沖高的可能,宜觀望為主.待美元指數(shù)走弱時(shí),可嘗試做多倫鋁、做空滬鋁.