在俄鋁事件平息后,鋁從波動有色金屬品種變成行情平靜的品種,資金持續(xù)流出,在消息面無更多指引的情況下,多空博弈使滬鋁短期延續(xù)振蕩格局.

    原材料普跌 電解鋁成本走低

    上周國內(nèi)氧化鋁市場簽單價格明顯走低,截至5月29日,澳洲氧化鋁FOB價格一周時間下跌100美元/噸,至472美元/噸,國產(chǎn)氧化鋁出口窗口基本關閉,國內(nèi)下游電解鋁企業(yè)采購氧化鋁意愿價不斷下調(diào).海外氧化鋁價格從高點710美元/噸下跌已超過200美元/噸,但相較300美元/噸左右的生產(chǎn)成本仍有較高利潤,因此海外氧化鋁仍有下跌空間.在外盤氧化鋁價格走弱的情況下,國內(nèi)氧化鋁市場短期內(nèi)難以保持堅挺,本周預計會繼續(xù)下跌.

    此外,預焙陽極、氟化鋁、煤炭價格均處于弱勢,短期內(nèi)電解鋁成本仍將下移,成本對鋁價的支撐轉弱.

    據(jù)我們的成本模型,近年來鋁價運行區(qū)間基本在成本區(qū)域,截至5月29日,噸鋁低、中、高位理論成本分別為13500元/噸、14200元/噸、14900元/噸.在當前鋁價下,鋁廠平均利潤水平較為可觀,這也將使鋁價承壓.

    產(chǎn)能投放緩慢 旺季去庫加速

    根據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù),截至5月28日,我國鋁錠社會庫存為205.2萬噸,上周庫存減少6.1萬噸,為今年以來單周降幅,庫存去化速度加快,降幅已連續(xù)兩周超過5萬噸.

    從供應端來看,截至5月28日,我國電解鋁有效產(chǎn)能為4626.2萬噸,運行產(chǎn)能為3680.1萬噸,開工率79.54%,運行產(chǎn)能較年初僅增不足100萬噸,相較去年同期減少近170萬噸.

    近日中鋁華潤鋁項目通電投產(chǎn),廣西地區(qū)產(chǎn)能也在有序投放,采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)超過80%,二季度新投及復產(chǎn)產(chǎn)能較一季度明顯增加,但仍顯緩慢,短期內(nèi)在產(chǎn)量上難以顯著體現(xiàn).

    另外,鋁廠鋁水占比增加導致外運鋁錠減少,入庫減少也是庫存加速下降的一個主要原因,而出庫量較為平穩(wěn),旺季去庫存預計仍將持續(xù).但是隨著夏季到來,消費端可能難以支撐去庫存進一步加速.

    結論

    綜合來看,現(xiàn)階段電解鋁成本下降,社會庫存加速去化,在基本面多空博弈下,預計14500—15000元/噸仍是短期內(nèi)鋁價的主要波動區(qū)間.操作上,以高拋低吸區(qū)間波段操作為主,同時需持續(xù)關注宏觀貿(mào)易環(huán)境變化、海德魯復產(chǎn)進展、國內(nèi)合規(guī)產(chǎn)能投放進度以及自備電廠政策落地情況對鋁價的指引.