對于鋁這種可貿(mào)易品,它的限產(chǎn)與黑色系列有本質的不同.它如果維持較高價格導致進口有利潤,那么國際勢必有大量鋁進口,進而對價格造成打壓.然而,環(huán)保的減產(chǎn)作用下鋁價也有階段性的底部支撐.

    我們的核心觀點:鋁價中期跌勢還未結束;底部探明還需要市場博弈.但近期隨著流動性好轉以及周邊走好,鋁將現(xiàn)技術性反彈.

    我們的邏輯:

    1、市場資金比前期寬松.自十一月以來的市場資金緊張的局面,我們預計在一系列維穩(wěn)措施下將有所緩解.上周五央行修訂自動質押融資業(yè)務規(guī)則,主要變化包括:1)擴大成員機構融資空間;2)統(tǒng)一自動質押融資利率;3)擴大質押債券范圍.其中,央行通過擴大融資機構范圍、上調機構融資上限,并給予中小銀行更多的融資便利,試圖削弱流動性市場分層的制度基礎,平抑資金面波動;央行將隔夜SLF利率確定為融資利率,強化了SLF的利率走廊上限職能,有利于增強利率走廊穩(wěn)定預期與引導價格的作用;央行將地方債納入抵押品范疇,有利于削弱市場對抵押品不足的

    擔憂.但由于地方債主要為大中銀行持有,且自動質押融資大多是日內操作,資金過夜情況不太可能出現(xiàn).本次新規(guī)能夠產(chǎn)生的流動性直接利好與總量寬松作用有限,新規(guī)意圖主要仍在于平抑資金波動與強化價格引導上,有利于維持年末資金面平穩(wěn).總體來看,市場短期受到上述措施影響下,資金在本周初已稍顯寬松.

    市場資金短期在新規(guī)下確有放松跡象,那么這個將會成為推動短期反彈的動力之一.事實上,從黑色金屬來看,周一出現(xiàn)普漲格局,已經(jīng)印證此判斷.

    2、中央經(jīng)濟會議召開進行時,市場會靜待會議指引.中央經(jīng)濟工作會議周一召開,從12月8日的中央政治局會議我們預計中央經(jīng)濟會議預計依然要強調環(huán)保和去產(chǎn)能這對市場的短期利多明顯.從種種跡象判斷來看,我們認為中央經(jīng)濟工作會議依然強調如下幾點:第一、預計明年經(jīng)濟增長6.5%左右,維持中高速增長.第二、緊貨幣寬財政的政策仍將延續(xù);第三、防風險仍然是重中之重.如果這三點預期落實,那么對于市場的影響將偏積極.

    3、鋁庫存短期下降明顯.上周鋁錠十二大庫存鋁錠庫存下滑3.5萬噸至166.18萬噸,雖然本周庫存大幅下滑并非由于下游消費明顯轉好所致,而是因為華南市場鋁錠受之前運輸影響,到貨較少,前期鋁價跌破萬四,市場逢低接貨積極,有所補庫,從而庫存總體顯示下降.具體來看:根據(jù)百川數(shù)據(jù),上周鋁錠十二大庫存鋁錠庫存下滑3.5萬噸;根據(jù)smm本周國內七大主流消費地的鋁錠庫存較上周下降1.8萬噸至174.5萬噸.

    4、采暖季下,鋁產(chǎn)量正顯現(xiàn)下降:采暖季減產(chǎn)開始已將近一個月,國家統(tǒng)計局公布的11月原鋁產(chǎn)量同環(huán)比均繼續(xù)下滑,同比大跌16.8%,環(huán)比大跌7.8%,限產(chǎn)已取得實際性效果,但近期下游消費也表現(xiàn)偏弱,所以電解鋁庫存變化不大,仍維持在高位,目前從冬季限產(chǎn)的效果來看,供應矛盾已向好的方面在慢慢轉變.

    5、期貨盤面解讀

    近期倫鋁觸底反彈,同時MACD指標在底部出現(xiàn)金叉并紅柱增長,表面市場短期多頭行情已經(jīng)形成,反彈還將延續(xù).我們的跟蹤系統(tǒng)中,滬鋁1802合約已經(jīng)在日線級別出現(xiàn)了多頭信號,與此同時由黃金分割測算,本次見底反彈的高度保守的可看到15000元以上.

    6、我們的結論和操作建議.

    中期來看,鋁價本次長期下跌對于市場交易信心造成重大打擊,中長期底部還難言到來,雖然目前可以看做是鋁的中期底部,但波段性上漲還待時日;短期來看,我們認為市場在年末資金寬松是推動市場反彈最主要的因素,與此同時鋁在庫存走低、倫鋁滬鋁同步發(fā)出買入信號幾個層面也將形成共振,將引發(fā)一次技術性反彈.點位上,我們判斷第一目標位于15300一線.