短期由于魏橋及信發(fā)關停321萬噸違規(guī)產能利好預期兌現(xiàn),滬鋁1710合約止步于16500元/噸.鑒于官方對去除違規(guī)產能態(tài)度強硬,后期隨著供給側改革逐步推進,疊加環(huán)保限產等將對鋁價形成利好刺激,預計鋁價回調幅度有限,后市仍存上行空間.

    供需結構逐步改善

    供給側改革成為近期影響鋁價的主要因素,政策面正逐步落地,鋁價有望獲得提振再創(chuàng)新高.8月14日,魏橋鋁電發(fā)布公告稱,主動申報關停268萬噸違規(guī)電解鋁產能,且未受到任何處罰措施.其中魏橋鋁電涉及3個項目,共計產能106萬噸,剩余2個項目涉及產能162萬噸,為山東宏橋其他附屬公司所有.短期來看,魏橋及信發(fā)減產利好預期兌現(xiàn),鋁價回調,但筆者認為后期市場將繼續(xù)掀起鋁企減產潮.因為按4月發(fā)改委出臺的656號文件規(guī)劃,9月15日以前發(fā)改委等四部委將聯(lián)合進行專項抽查,結合當前的政策環(huán)境與執(zhí)行力度,絕大多數(shù)鋁違規(guī)產能將被關停.

    與此同時,環(huán)保限產預期猶存,山東和河北地區(qū)近期相繼出臺采暖季限產方案.其中冬季取暖季貫徹執(zhí)行符合排放標準的氧化鋁、電解鋁和碳素在冬季取暖季分別限產30%以上、30%左右、50%左右(按生產線計),企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產.據(jù)市場推算,采暖季將有300多萬噸的電解鋁產能被限產,實際減產量100萬噸左右.

    綜上所述,隨著供給側改革逐步推進,疊加后期環(huán)保限產等利好刺激,鋁供需結構正在逐步改善,產能嚴重過剩的日子將一去不復返.

    成本中樞上移

    7月25日,國家發(fā)改委經濟體制綜合改革司表示,自備電廠管理有待進一步規(guī)范,將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加,所有自備電廠將繼續(xù)繳納相關類型基金.目前國內擁有自備電廠的電解鋁產能占比達80%,按照國內噸鋁平均耗電13500度,電廠需繳納的基金在5分/度左右,則電解鋁行業(yè)自備電廠繳納基金承擔的成本至少達到675元/噸,這將直接抬升鋁冶煉成本.

    后市上方空間猜想

    8月14日,據(jù)SMM統(tǒng)計,國內電解鋁社會庫存(含SHFE倉單)上海地區(qū)為27.3萬噸,無錫地區(qū)為59.4萬噸,杭州地區(qū)為8.8萬噸,鞏義地區(qū)為9.4萬噸,南海地區(qū)為32.9萬噸,五地庫存合計137.8萬噸,環(huán)比上周四增加0.5萬噸.現(xiàn)貨方面,近期鋁現(xiàn)貨貼水幅度達到200元/噸,現(xiàn)貨跟漲意愿不強,短期庫存壓力疊加下游消費并未回暖對期價形成拖累.但9月旺季臨近,庫存有望逐步回落.此外,后期伴隨著新疆運輸中斷的炒作,或對鋁期價推波助瀾.因此,鋁價回調幅度有限,后期有望繼續(xù)走高.

    那么鋁價還有多大的上漲空間呢?筆者給出后市的兩種可能走勢:

    一是后期將繼續(xù)有減產消息爆出,其影響力度或不及當前,但利好因素依然對鋁價形成強支撐.此外,環(huán)保政策逐步落實,供給短缺預期被進一步強化,并且現(xiàn)貨端呈現(xiàn)供應逐步收緊態(tài)勢,那么價格存在進一步上行的動能.

    二是鋁廠減產及后期環(huán)保均不及預期,或者需求將降溫,那么鋁1710合約將止步于16500遠/噸的概率較大,且后期存在回落風險.

    在可能出現(xiàn)的兩種情形下,更偏向于官方政策嚴格執(zhí)行的概率較大,鋁價將走出一波樂觀行情.

    操作上,可考慮待鋁價回調至15300—15500元/噸區(qū)域逢低布局多單,目標位18000—20000元/噸,倉位10%以內.