自去年9月份以來，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)鋁價(jià)大幅振蕩回落。國(guó)內(nèi)鋁價(jià)年初最低時(shí)下跌至12500元左右，創(chuàng)出09年5月以來新低點(diǎn)；國(guó)際市場(chǎng)上LME鋁價(jià)最低跌至1750美元左右，也接近去年低點(diǎn)。鋁價(jià)之所以如此弱勢(shì)，主要是因?yàn)橹袊?guó)電解鋁產(chǎn)能持續(xù)增加，供給充裕，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不力難以提振鋁需求。預(yù)期這一局面短期內(nèi)難于改變，鋁價(jià)易跌難漲，不排除國(guó)內(nèi)外鋁進(jìn)一步走低的可能。

　　一、中國(guó)鋁產(chǎn)能持續(xù)增加

　　中國(guó)西部地區(qū)新建鋁產(chǎn)能不斷涌入市場(chǎng)，這使中國(guó)鋁總產(chǎn)能持續(xù)增加，市場(chǎng)鋁供給充裕，國(guó)內(nèi)鋁供給明顯過剩。2014年8月中國(guó)月度鋁產(chǎn)量首次突破200萬噸，到11月份更是達(dá)到212萬噸水平。鋁產(chǎn)量的增加主要得益于西部特別是新疆地區(qū)新建鋁產(chǎn)能不斷地投入生產(chǎn)。2014年1-10月新疆地區(qū)電解鋁產(chǎn)量為338.5萬噸，較上年同期的195萬噸增長(zhǎng)70%以上。工業(yè)和信息化部最近公布了兩批符合《鋁行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，其中公告的電解鋁項(xiàng)目63個(gè)，產(chǎn)能2954萬噸，占現(xiàn)有總產(chǎn)能的85%。這表明中國(guó)鋁產(chǎn)能已達(dá)3500萬噸以上。正是中國(guó)不斷涌現(xiàn)的新建鋁產(chǎn)能使中國(guó)鋁產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)鋁供給充裕，對(duì)價(jià)格形成沉重壓力。

　　中國(guó)鋁價(jià)受到壓力，使國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)差向有利于鋁制品出口的方向發(fā)展。按中國(guó)政府政策，中國(guó)原鋁產(chǎn)品不受鼓勵(lì)，因此不享受出口退稅，但鋁制品是享受出口退稅的。因此將原鋁簡(jiǎn)單加工后、在可以退還17%增值稅的前提下出口成為非常有利可圖的交易。國(guó)內(nèi)鋁及鋁材在去年11月份已增長(zhǎng)至54萬噸，為有史以來最高水平。

　　二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不力

　　習(xí)李政府組建以來中國(guó)政府執(zhí)著地實(shí)施了以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主要特色的發(fā)展方針，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不再追求GDP高速增長(zhǎng)，總體表現(xiàn)不力。中國(guó)政府一直拒絕大規(guī)模刺激政策，這使整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。這從中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度上最好地表現(xiàn)出來。2002年至2011年中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度大多數(shù)年份維持在10%以上，而2014年已降至7.5%左右，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)中國(guó)GDP在2015年將進(jìn)一步降至7%。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不力也可從工業(yè)增加值、零售總額等的增長(zhǎng)情況中看出來。2014年下半年各月的中國(guó)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)已經(jīng)下降至7-8%左右，而在2012年以前這一數(shù)據(jù)在15-20%之間。從社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)變化情況看，2014年下半年中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比年率已經(jīng)降到12%左右，而在此之前的2002-2011年間這一增長(zhǎng)率在20-25%左右。發(fā)電量增長(zhǎng)情況也被視為經(jīng)濟(jì)冷熱的一個(gè)重要指標(biāo)。2014年下半年各月發(fā)電量同比增長(zhǎng)率在0-4%之間，而在2002-11年間這一數(shù)據(jù)大多數(shù)時(shí)候在10-15%之間，高時(shí)在20%以上。

　　三、中東鋁產(chǎn)量增加

　　國(guó)際市場(chǎng)上歐、美、俄鋁企業(yè)在鋁價(jià)下滑時(shí)都有所減產(chǎn)，但是中東地區(qū)鋁產(chǎn)量在增加，這在一定程度上減緩了歐、美、俄企業(yè)減產(chǎn)的效果。海灣鋁業(yè)委員會(huì)最近報(bào)告表明2014年中東地區(qū)五家鋁生產(chǎn)商的產(chǎn)量共計(jì)490萬噸，遠(yuǎn)高于上年的370萬噸，而且預(yù)計(jì)2015年將升至500萬噸以上。實(shí)際上海灣國(guó)家為了發(fā)揮自己當(dāng)?shù)厥唾Y源豐富的優(yōu)勢(shì)而大力發(fā)展能源消耗巨大的鋁生產(chǎn)行業(yè)，即使在目前鋁價(jià)大幅下跌的情況下他們依然積極生產(chǎn)。實(shí)際上鋁價(jià)的下跌已經(jīng)使歐、美、俄很多企業(yè)選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)，除中國(guó)以外的地區(qū)在2014年鋁市場(chǎng)場(chǎng)供應(yīng)短缺100萬噸左右。但是主要的話語權(quán)在中國(guó)，而且短缺100萬噸的情況在中國(guó)鋁產(chǎn)品不斷流入到國(guó)際市場(chǎng)的情況下并不能對(duì)價(jià)格形成太多的支持。

　　四、投行放棄鋁庫(kù)存

　　目前對(duì)國(guó)際市場(chǎng)來說，投行放棄鋁庫(kù)存、不再將它作為一種投資品的行為也使市場(chǎng)上可銷售的鋁增加，對(duì)鋁形成一些壓力。2008年美國(guó)次貸危機(jī)之后，LME鋁庫(kù)存快速增加，從100多萬噸增加到接近500萬噸，更在2013年達(dá)到最高的550萬噸。這些增加的庫(kù)存中很大一部分是國(guó)際投行將鋁作為一種投資品儲(chǔ)存起來，他們或者為了取得資金貸款，或者為了獲取投資收益，或者為達(dá)成某種控制市場(chǎng)的目的。但是隨著美國(guó)管理部門對(duì)大宗商品投機(jī)行為監(jiān)管的加強(qiáng)，特別是在低迷的價(jià)格使大宗商品投機(jī)越來越難于獲利時(shí)，投行開始放出鋁庫(kù)存。從去年3月份以來，LME鋁庫(kù)存逐漸減少，目前已降至400多萬噸，減少幅度達(dá)100多萬噸。估計(jì)這種趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。這將使市場(chǎng)上鋁供給額外增加，整體上會(huì)形成一定的壓力。

　　總之，中國(guó)鋁產(chǎn)能不斷增加，鋁產(chǎn)量不斷提高，而下跌的價(jià)格還沒有使鋁企業(yè)大幅減產(chǎn)的情況下，鋁價(jià)受到沉重的壓力。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無力度也不能為鋁價(jià)提供支持。在這種情況下，鋁價(jià)易跌難漲，建議鋁期貨上盡可能空頭操作，建議以逢高賣出、適當(dāng)空單持有為主要交易策略。